发布时间：2025-02-19 10:28  信息来源：辽宁省粮食发展集团有限责任公司

　　出口：开年订单乐不雅，关税初步落地、影响无限。25Q1大都公司订单&出货表示稳健、美国市场需求瞻望仍乐不雅。2月4日关税已落地，目前大都公司取客户仍正在协商，目前FOB模式下客户承担关税为从，我们估计将来通过产物更新、供应商小幅降价、终端小幅提价配合消化；龙头企业海外产能结构完美，订单加快外移布景下无望受益。2月14日越南工贸部部长同美国驻越大使举行工做会议，越南暗示一直把美国视为甲等主要伙伴、美国强调纳税办法并非针对越南、但愿推进越美经贸关系继续朝着积极标的目的成长。保举海外结构充实的永艺股份、匠心家居、共创草坪等，业绩具备弹性的嘉益股份、浙江天然等，布局成长、估值仍然偏低的哈尔斯、西大门、依依股份、英科再生、玉马科技、英派斯、建霖家居等，窘境反转的浩洋股份、天振股份等。

　　新型烟草：英美烟草&日本烟草发布2024年报，无烟成长可期，龙头加快推新。1）英美烟草：24年收入258。7亿英镑（调整后无机同比+1。3%），此中新型烟草收入实现34。32亿英镑（调整后无机同比+8。9%），收入占比为13。3%（同比+1。0pct），新型烟草利用人数已达2910万人（同比+360万人）。公司强化建立无烟烟草世界决心，并正在三大新型烟草板块均推出立异产物，加热不燃烧产物GLO HILO上市后终端反馈成果令人振奋。2）日本烟草：24年焦点收入为27786亿日元（同比+12。1%），此中新型烟草收入为989亿日元（同比+21。1%），新型烟草占比为3。6%（同比+0。3%）。日本加热不燃烧范畴，公司焦点产物PLOOM销量增速达33。0%，份额提拔1。6pct至11。7%，2025年打算持续倾斜资本至HNB、2028年打算正在全球市占率达到中双位数（目前为7。8%）。保举深度绑定全球烟草龙头的思摩尔国际。

　　啫喱上市。按照蝉妈妈2。1-2。14数据，点抖音GMV4779万（同比+188%），日销不变200万以上；冷酸灵抖音GMV2780万（同比+1451%）；润本抖音GMV1229万（同比+341%），儿童防晒啫喱（SPF30）2月8日上架，可实现7。5小时防晒伤、7小时防晒黑，一抹化水、快速成膜、洁面可卸，销量快速攀升，并推出防晒公用洁面泡泡。保举保守消费苏醒可期的公牛集团，布局性成长的百亚股份、登康口腔、润本股份，中宠股份、爱玛科技等，智能眼镜标的目的的康耐特光学、英派斯、博士眼镜、明月镜片等。

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　　制纸：提价函频发，纸价沉回上涨通道。纸浆供应端检修、持续发酵，国外浆厂提涨志愿强烈，且国内浆厂已提价或存提价打算。国内纸厂延续纸浆产能扩张，近期五洲、博汇别离打算扩产50、32万吨化学浆。成本支持下纸企集体发布跌价函，3月1日起对文化纸、白卡纸全系列产物提价200元/吨；河南仙鹤自2月11日起对热敏纸全系列产物价钱上调0。02元/平方米。我们估计陪伴下逛复工&需求企稳，提价无望逐渐落地，浆纸一体公司盈利无望改善。保举浆纸一体、盈利改善的太阳纸业、仙鹤股份、玖龙纸业等。

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　　包拆：奥瑞金1月并表中粮，永新&裕同运营稳健。手机国补持续进行，1月20日-2月8日已有2541万件手机等3C产物申请补助，近期部门高端机型降价进一步刺激消费需求；按照财联社，苹果正取阿里巴巴合做为中国iPhone用户开辟并推出AI功能；按照不客不雅尝试室分析多方消息估计，苹果26年发布折叠iPhone、27年发布折叠iPad。裕同对苹果供应份额较高，且对国产物牌高端机型供应份额较高，无望充实受益于本轮国补+新机周期。截至2025年2月13日，奥瑞金向中粮包拆股东名册记录的残剩股东发出强制收购通知，强制收购估计于2025年4月17日完成，我们估计中粮包拆从25年1月中旬起头并表、并正在奥瑞金一季报起头表现并表业绩。保举永新股份、裕同科技、昇兴股份、宝钢包拆、奥瑞金等。

　　黄金珠宝：金价新高，差同化品牌逆势突围。25年2月14日SHFE黄金价钱报收688。4元/克，再创汗青新高，黄金珠宝板块正在春节动销落地后送来估值修复。我们认为，金价急涨于黄金珠宝行业是双刃剑，强化保值增值属性，但短期惹起消费者不雅望情感。具体品牌来看，定位差同化持续凸显、订价类产物劣势凸起的品牌无望突围。老铺黄金、潮宏基无望逆势增加，静待底部反起色会的周大生、老凤祥、周大福等。

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　　跨境电商：800美元宽免政策频频，头部集中趋向加快。据theloadstar正在2月13日消息，美国此前暂停实施的“打消800美元免税额度”政策将于4月1日按照联邦机构的进行“复审”。若该宽免打消，低价跨境电商卖家将遭到严沉影响，头部精品卖家以海运为从且盈利能力领先，行业款式无望显著改善。关心盈利能力领先、全球结构持续深化的卡罗特、致欧科技、赛维时代、安克立异、恒林股份等，布局性成长的华凯易佰、吉宏股份等。

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　　家居：国补缓缓展开，各家积极送和315。当前沉庆、山东、、上海、湖南、湖北等地家居补助已落地，湖北（补助比例20%）等地已开通补全国模式、部门头部定成品牌已接入。智能家居已接入京东自营电商国补，大都地域补助比例达30%（部门地域20%）。25年1月春节错位影响下多呈现下滑态势，陪伴315连续启动、国补开通省份添加、头部企业连续成立各地子公司对接国补，大都企业25Q1高基数下方针正增加。保举更新需求占比力高的顾家家居、敏华控股、喜临门、慕思股份、好太太等。